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汽车坚守真成长荐8股

发布时间:2019-08-14 18:09:40

汽车:坚守真成长 荐8股 2014-05-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

行业整体:201 高景气,2014看结构1)201 年是汽车行业营收增速的高点,2014Q1开启回落迹象。2)行业盈利能力基本跟随营收变化方向,表现最佳的板块是乘用车,最差的是商用客车。

)行业营运能力整体于201 年有明显改善,但2014Q1存货及应收账款压力彰显。4)展望2014,宏观经济下行担忧的背景下,预计汽车板块整体成长、盈利和营运能力将相比201 年有一定回落。5)建议积极关注三条结构主线。

乘用车:繁荣过后,看集中度提升下真价值1)乘用车需求周期轮动,营收增速1 年高位,2014Q1开始回落,但仍处于较高位置。2)盈利趋势同营收增速,201 毛利率上行且投资收益增长明显,2014Q1均小幅回落。 )现金流依旧十分充裕,但2014Q1回款压力逐步增强。

商用货车:周期向上之后,看排放升级机会1)需求复苏显著,营收增速1 年快速回升,2014Q1仍旧高位维持。2)盈利趋势紧随营收,中重卡的占比提升带来单车营收上升+产能利用率改善+原材料成本下降,毛利率改善明显,且费用稳定,净利率得以提升。 )201 年整体营运优化,但2014Q1存货与应收账款压力开始突显。

商用客车:传统大中客平淡,新能源将成亮点1)需求分化,大中客疲软,轻客回升,营收整体增速1 年小幅增长,2014Q1回落明显。2)高毛利的传统座位客车占比下降且新能源客车放量较少,综合毛利率下滑。 )营运指标整体不佳且季节性明显,回款压力持续存在。

零部件:追随整车,后续看企业转型1)紧随整车需求,整体营收持续增长。2)毛利率变化弹性小于整车,但费用控制明显,整体盈利能力稳定。 )营运能力,整体尚可,个股分化明显。

展望2014:维持三条主线投资机会判断1)穿越周期,确定性成长的清洁柴油产业链的投资机会。重申推荐下游的江铃汽车、上游的威孚高科、银轮股份。2)新型崛起,未来高成长的新能源汽车产业链的投资机会。建议可积极配置具备成长确定性的核心公司:首选“宇通客车”,积极关注“比亚迪”、“江淮汽车”。 )继续适度向价值集中,可积极配置成长型的“长安汽车”以及价值型的“上汽集团”。

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施宝兴
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