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东易日盛家装第一股上市迎来新发展

发布时间:2019-08-14 19:45:34

报告摘要:

公司主要从事家庭建筑装饰设计、装饰施工、产品配套及全国性家装品牌特许经营。业务模式上,分别以连锁经营为特征的“家装零售”业务和高度产业化基础之上的精装修工程业务,为个人客户与企业客户提供定制化“有机整体家装解决方案”。

家装行业市场空间巨大,行业集中度有待提升,龙头公司迎来整合机会。

家装行业产值2010年为9500亿元,2015年有望达到1.2万亿元,年均增速为4.9%。但龙头企业增速会大幅超越行业平均增速。目前行业相对分散,2012年按产值计算的CR4约为0.5%左右,未来随着品牌意识加强、渠道下沉和营销模式创新,行业整合空间极大,优秀企业将具有更多市场份额提升机会。

公司主要看点:1、公司连续两年位列家装行业第一名,品牌优势明显,而且是第一家上市的家装企业,或将引起市场热情;2、覆盖家装和公装的全产业链,家装旗下三大品牌,爱屋及屋(小户型)、东易日盛A6(中大户型)、原创(睿筑)(别墅),近两年逐步开发公装业务,并于华润签订战略合作协议,公司拥有从设计、施工、木作全产业链,并积极正向影响公司的盈利能力;3、覆盖全国的销售网络,目前已经覆盖全国106个城市,40个城市建立85家直营连锁店,66个城市建立加盟店,2013年公司又新建立30多家店,随着上市成功,新一轮门店建设扩张将快速展开;4、信息化建设行业内超前,通过“2020”、“OA”、“TTS”、“SAP”、“3G”等信息系统,规范业务流程,提升经营管理效率;5、公司正逐步拓展OtoO模式,依托强大的销售网络和线下资源能力,逐步打造“爱屋及屋”云家装发展战略,这一块是未来3-5年公司的业务重心之一。

公司募投项目包括“东易日盛家居装饰连锁设计馆”、“爱屋及屋装饰连锁设计馆”和研发中心建设。

盈利预测及定价。根据公司最终发行情况,我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益0.81元、1.05元、1.37元,考虑到公司作为家装第一股并根据可比公司相关情况,我们给予公司2014年18x-22x估值,合理价格区间为18.90-23.10元左右。

风险提示:业务进展低于预期;房地产调控强于预期。

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