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中信建投跨越均衡之行業篇

发布时间:2020-01-23 04:34:22

中信建投:跨越均衡之行业篇 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

逻辑起点:

在策略专题《跨越均衡》一文中,我们描述了2014年经济周期的一种积极现象,因为,我们坚信经济周期规律仍然在起着作用,但我们也在思考,哪些行业将要、或已经达到均衡成长股短期面临IPO冲击,在成长与主题之外,我们还可以关注那些领域六个维度观察均衡产出缺口:“供需均衡”10月工业增加值产出缺口继续反弹,目前已达到零轴,意味着工业生产在持续回落后,再次回到潜在水平,供需关系已经达到均衡状态而零轴以上,则意味着工业生产重新扩张

制造业投资:“去产能”均衡7月以来,制造业投资触底反弹,正是本次短周期“双底”反弹最大的推动力,10月制造业投资已重回其长期趋势,再次临近扩张的边界,“去产能”也达到一个均衡边界

库存:“需求”均衡月这段时间内,正是经历了库存下降、价格回升的被动型库存减少过程,而9月开始,则可能进入量价齐升的主动型库存增加阶段

价格:“弹性”均衡201 年7月开始已出现持续的环比价格反弹,虽然幅度比较有限,但也代表了以PPI为代表的价格弹性也达到也一种“均衡”

产能利用率:低水平下的均衡10月产能利用率进一步反弹至81.74%,离8 .5%这一长期均衡水平仍有一定距离,在较低水平下,产能利用率仍可能达到一定的均衡

利润:“经营”均衡9月份开始,工业企业毛利率出现小幅改善,一方面表明需求改善,而盈利方面则意味着企业对高资金成本的一种适应意味着企业的经营环境也达到一种均衡

主题投资光芒掩盖下的基本面机会主题光芒仍掩盖不了基本面的好转所带来的投资机会从今年7月到11月25日的行业涨幅榜中,虽然信息技术和食品涨幅最大,但这两个行业的盈利是变弱的;传统行业中,专用设备、金属制品、交运设备(汽车及造船)、纺织、纺织服装、化学纤维、非金属等涨幅居前,而这些行业的产出缺口、投资、库存、价格以及盈利等五个维度都是改善的,甚至部分行业重新出现扩张迹象而表现不好的如医药和饮料,均出现盈利和价格下跌;煤炭的库存下降但价格和盈利上升,是典型的基本面触底特征;有色库存和价格均回落,但基本面亦接近触底

所以,在关注主题机会的同时建议关注上述基本面已经触底并开始好转的传统行业,这些行业包括金属制品、交运设备(汽车及造船)、纺织、纺织服装、机械、化工、非金属、家电等行业

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