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中投证券消化泡沫积蓄力量

发布时间:2019-08-15 11:18:41

中投证券:消化泡沫 积蓄力量 2012-12-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

2013年中国经济继续面临结构性与周期性下滑,经济低位运行可能性较大从经济运行周期因素来看,此轮房地产“去泡沫”和制造业“去产能”将是一个缓慢的过程,这阻碍中国经济进入快速复苏轨道。从结构性因素来看,中国投资率超过重工业国家所达到合理水平,结构转型势在必行,而一国消费率的提升必然伴随经济潜在增长水平的下滑预计未来10年中国经济潜在增长率将下滑至7%。资本积累与全要素生产率提升所带来的劳动生产率提高是过去20年中国经济高速增长主因。由于人口老龄化、资本形成瓶颈与全要素生产率下滑,我国面临劳动力增长率与劳动力生产率增长率“双下降”中国经济周期性底部仍有2年。地产调整缓慢曲折,2010年初以来,一线城市租金收益率始终低于3%,尽管去年去泡沫有所进展,但因今年初地产与货币政策松动,一线城市租金收益率再次下滑,地产泡沫有所积聚,土地财政也是制约。制造业中钢铁与水泥等仍需2-3与1-2年时间消化过剩产能提振消费成为中国经济未来发展方向2009-2011年中国经济结构不平衡问题愈加严峻,2011年资本形成率升至48.3%,超过日、韩与台湾重工业化时期最高水平(40%),结构改革迫在眉睫,提振消费成为未来3-5年政府工作重点从日、韩提振消费政策看,收入分配与社保制度改革成为重点。中国社保支出低,劳动者报酬占比低,且贫富分化加剧,收入分配改革将是本届政府政策着力点。财政支出需向民生倾斜,个人所得税与城乡社保制度改革推进明年经济继续低位运行,下半年改革政策或明朗明年中国经济延续低位,除出口回暖外,政策对消费的明显提振或明年底前后,投资比较疲弱。预计全年GDP增长7.6%,一、二季度7.8%与7.7%,其中,出口10-12%,社会消费品零售14.3%,固定资产投资18-19%明年投资下行,其中基建投资上行空间有限,地产销售下滑抑制投资,制造业“去产能”,预计基建投资16%,房地产投资12-15%,制造业投资19-20%预计2013年CPI降至2%,一、二季度2%与2.1%。货币增速回落,国内食品供给改善与输入性通胀压力减弱都将缓解明年通胀压力宽财政与紧货币促结构改革。2013年,预计财政赤字1.1-1.2万亿元,赤字率2%,政策着力点“稳增长”,税制改革与促消费;M2目标增速12-13%,社会融资规模15万亿,贷款8.6万亿;降息可能性小,降准或1-2次风险提示:欧债危机升级,国内通胀明显上升

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